上周市場(chǎng)延續(xù)了價(jià)值消費(fèi)（883434）占優(yōu)，周期（883436）科技回調(diào)的格局，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回落，周一大跌后市場(chǎng)嘗試反彈但持續(xù)性不佳。截至周五收盤，滬指單周下跌1.27%，報(bào)4065.58點(diǎn);深成指（399001）下跌2.11%，報(bào)13906.73點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指（399006）下跌3.28%，報(bào)3236.46點(diǎn)。
盤面上看，上周食品飲料、美容護(hù)理（881182）、電力（562350）設(shè)備板塊漲幅居前，食飲和美容主要受到市場(chǎng)資金調(diào)倉(cāng)影響，消費(fèi)（883434）風(fēng)格補(bǔ)漲，白酒（881273）板塊基本面利好源自春節(jié)臨近白酒（881273）批價(jià)修復(fù)，但持續(xù)性仍待觀察。電力（562350）設(shè)備板塊波動(dòng)較大，主要是光伏板塊情緒影響。其他漲幅居前的還有交運(yùn)、銀行、紡織服飾等板塊，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向價(jià)值消費(fèi)（883434）;跌幅榜看，有色、通信、電子板塊領(lǐng)跌。有色金屬（1B0819）受到金屬價(jià)格下跌影響，尤其是很多標(biāo)的此前出現(xiàn)超漲情況，上周出現(xiàn)較大回調(diào)。通信、電子板塊則在資金調(diào)倉(cāng)和海外科技龍頭走弱影響下表現(xiàn)偏弱。
技術(shù)面看，滬指周一大跌后四日連續(xù)收陽(yáng)總體是修復(fù)上行的，但目前指數(shù)上方仍有多重均線壓制，且量能逐級(jí)走弱，雖然反彈但動(dòng)能不足，本周是節(jié)前最后一周，若量能繼續(xù)萎縮可能很難有顯著的回升;創(chuàng)業(yè)板方面，上周呈現(xiàn)持續(xù)回調(diào)的走勢(shì)，指數(shù)跌破均線密集區(qū)后在60日線獲得一定支撐，短期先看該位置及3200點(diǎn)整數(shù)位的支撐情況，目前指數(shù)跌破籌碼峰上方套牢盤濃厚，空頭或階段占優(yōu)。
后市來看，當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于多空博弈階段，尤其是國(guó)資的操作，其長(zhǎng)線呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度不會(huì)改變，但又擔(dān)憂市場(chǎng)重回炒小炒差的不良狀態(tài)。此前國(guó)資為了給市場(chǎng)降溫持續(xù)贖回持有的寬基ETF，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好卻出現(xiàn)了全面收縮，加上春節(jié)臨近，資金參與熱情減退，市場(chǎng)持續(xù)縮量，去年牛市的核心力量科技板塊遭遇資金兌現(xiàn)離場(chǎng)。
成長(zhǎng)風(fēng)格短期走弱還有個(gè)原因是美股科技龍頭近期表現(xiàn)不佳，AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)墙鼉赡曛稳蚩萍忌闲械淖詈诵臄⑹?，但現(xiàn)在海外對(duì)算力板塊的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從資本開支轉(zhuǎn)向盈利能力，對(duì)高投入的理解從“主動(dòng)加碼”變成“被動(dòng)跟投”，定價(jià)錨從預(yù)期轉(zhuǎn)向盈利，這也是近期海外巨頭表現(xiàn)不佳甚至出現(xiàn)大跌的原因。不過對(duì)于A股的算力產(chǎn)業(yè)鏈公司，其實(shí)實(shí)質(zhì)性影響相對(duì)有限，因?yàn)锳股算力核心標(biāo)的是硬件股，只要訂單量充足就不會(huì)有太大影響。長(zhǎng)線上成長(zhǎng)風(fēng)格仍然會(huì)是市場(chǎng)走出“長(zhǎng)牛”的中軍，當(dāng)前的兌現(xiàn)和走弱是由于此前的浮盈規(guī)模較大，估值較高和海外科技龍頭回撤的影響。伴隨著時(shí)間推進(jìn)，空頭力量會(huì)逐步釋放，業(yè)績(jī)也會(huì)繼續(xù)稀釋高估值，當(dāng)前持續(xù)的回落正好提供較好的配置機(jī)會(huì)，可結(jié)合業(yè)績(jī)、估值和股價(jià)走勢(shì)情況逐步低吸。策略上，節(jié)前可以適當(dāng)降低倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)。
配置上，低位價(jià)值板塊短期回升，但持續(xù)性仍待觀察;成長(zhǎng)風(fēng)格短期承壓，前幾年的持續(xù)拉升積累較多浮盈盤，短期資金持續(xù)兌現(xiàn)離場(chǎng)。長(zhǎng)線來看我們認(rèn)為科技股基本面仍未出現(xiàn)顯著惡化，當(dāng)前階段可結(jié)合業(yè)績(jī)估值情況和股價(jià)走勢(shì)逢低配置，但對(duì)于高估值的方向仍需謹(jǐn)慎。
(南京證券（601990）研究所姜凌波執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0620522070003)
