國家金融監(jiān)督管理總局近期發(fā)布的2025年四季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況表顯示，截至2025年年末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)38.5萬億元。其中，險(xiǎn)資配置核心權(quán)益資產(chǎn)(股票+證券投資基金)規(guī)模較年初大幅增加1.6萬億元，達(dá)5.7萬億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股票配置比例創(chuàng)近4年新高，對2026年權(quán)益資產(chǎn)的信心顯著提升，是對市場環(huán)境變化與自身資產(chǎn)配置需求的雙重回應(yīng)，既是權(quán)益市場長期價(jià)值的顯現(xiàn)，也折射出保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)配置上的主動(dòng)調(diào)整。
△保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股票配置比例創(chuàng)近4年新高，權(quán)益資產(chǎn)配置信心顯著提升。(資料圖，圖片由CNSPHOTO提供)
01
險(xiǎn)資配置加碼
國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，我國保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額較上年末增長15.7%，全年增速為2021年以來的最高水平。
值得關(guān)注的是，2025年權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模和占比均實(shí)現(xiàn)大幅提升，股票投資在保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中的占比創(chuàng)近4年新高。截至2025年年末，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司的股票配置余額分別為2268億元、3.51萬億元，占比分別為9.39%和10.12%，較2024年年末分別增長41.66%和54.67%。
另據(jù)中國銀行（601988）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)公布的2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置展望調(diào)查結(jié)果，從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額來看，股票配比創(chuàng)新高；多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對2026年A股市場持較樂觀態(tài)度，計(jì)劃小幅增配A股。
上述調(diào)查結(jié)果來自127家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的反饋，包括36家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和91家保險(xiǎn)公司。調(diào)查結(jié)果顯示，在大類資產(chǎn)配置方面，股票和證券投資基金是2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍看好的境內(nèi)投資資產(chǎn)。多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)對銀行存款、債券、證券投資基金及其他金融資產(chǎn)的配置比例與2025年基本持平，部分機(jī)構(gòu)有意愿適度或微幅增加股票投資。
02
多方因素推動(dòng)
對于險(xiǎn)資大幅增配股票及基金，東吳證券（601555）發(fā)布的研報(bào)稱，除新增資金外，股價(jià)上漲和基金凈值提升有較大影響。
“在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，規(guī)模超過30萬億元的保險(xiǎn)資金正用真金白銀為資本市場投下信任票?！碧K商銀行特約研究員付一夫?qū)χ袊虉?bào)記者表示，這種創(chuàng)近4年新高的配置比例與顯著提升的信心指數(shù)，背后蘊(yùn)含著深層次邏輯。
首先，這是基于大類資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)的理性選擇。在低利率環(huán)境持續(xù)、債券收益率中樞下移的背景下，固定收益類資產(chǎn)的覆蓋壓力增大。相比之下，經(jīng)過前期調(diào)整的權(quán)益資產(chǎn)，其隱含的股息率和長期回報(bào)潛力凸顯。保險(xiǎn)資金作為追求絕對收益的長期資本，面對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺，必然會(huì)在“資產(chǎn)荒”中加大對權(quán)益市場的挖掘，通過高股息（563180）策略獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的再平衡。
其次，這是“耐心資本”與資本市場良性互動(dòng)的體現(xiàn)。保險(xiǎn)資金久期長、規(guī)模大，其配置比例的提升并非短期投機(jī)行為，而是基于對經(jīng)濟(jì)中長期轉(zhuǎn)型的押注。這種逆周期（883436）、跨周期（883436）的布局，一方面為市場提供了寶貴的“壓艙石”資金，有助于平抑市場波動(dòng)；另一方面，監(jiān)管層近年來持續(xù)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資，也為這種良性互動(dòng)掃清了制度障礙。
最后，信心指數(shù)的提升根植于對新動(dòng)能的預(yù)期上。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對2026年信心的增強(qiáng)，反映了市場正在逐步消化短期不確定性，轉(zhuǎn)而關(guān)注新一輪科技革命、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及消費(fèi)（883434）復(fù)蘇帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。這種信心是對中國經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢的提前反應(yīng)，也是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對未來盈利增長中樞的預(yù)判。
付一夫認(rèn)為，這一趨勢不僅是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)對利差損壓力的必然之舉，更是中國資本市場成熟度提升、長期投資理念扎根的縮影。
03
增配影響幾何
前述中國銀行（601988）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，2026年險(xiǎn)資對權(quán)益資產(chǎn)的增配興趣或?qū)⒗^續(xù)。
根據(jù)調(diào)查，有40.54%的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及36.26%的保險(xiǎn)公司表示，今年將微幅增加(增加幅度為0%至5%)股票資產(chǎn)配置；有24.32%的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及26.37%的保險(xiǎn)公司表示，今年在股票資產(chǎn)上預(yù)計(jì)將增配5%至10%。上述兩者合計(jì)占比超過六成。同時(shí)，亦有三成左右的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，2026年股票倉位將基本不變。
國金證券（600109）非銀組分析，當(dāng)前上市險(xiǎn)企新華保險(xiǎn)（601336）將長期股票投資作為重要投資策略，預(yù)計(jì)新準(zhǔn)則實(shí)施后，中小保險(xiǎn)公司為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配、穩(wěn)定利潤并提高投資收益也將加大長股投配置。
中國城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥對記者表示，一方面，保險(xiǎn)資金作為長期資金的代表，其加大配置權(quán)益資產(chǎn)將為市場提供穩(wěn)定的增量資金，改善市場投資者結(jié)構(gòu)，降低市場的短期波動(dòng)，增強(qiáng)市場的韌性；另一方面，保險(xiǎn)資金的選股偏好也會(huì)影響市場的風(fēng)格走向，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、高分紅個(gè)股可能會(huì)獲得更多資金的關(guān)注，推動(dòng)市場估值體系向價(jià)值回歸。
方正證券（601901）認(rèn)為，一方面，年初居民挪儲(chǔ)需求持續(xù)提升，保費(fèi)增長將帶動(dòng)險(xiǎn)資投資端的權(quán)益配置意愿提升；另一方面，低預(yù)定利率意味著更高的權(quán)益?zhèn)}位空間。在這一背景下，預(yù)定利率較傳統(tǒng)險(xiǎn)更低的分紅險(xiǎn)新單占比提升以及預(yù)定利率的調(diào)降，也將推動(dòng)保險(xiǎn)公司配置權(quán)益資產(chǎn)的意愿。
袁帥表示，保險(xiǎn)資金的權(quán)益配置也面臨一定挑戰(zhàn)，市場的短期波動(dòng)可能會(huì)對保險(xiǎn)資金的投資收益產(chǎn)生影響，且保險(xiǎn)資金的配置比例受監(jiān)管政策約束，難以無限制提升，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍需在收益性與安全性之間尋找平衡，通過分散投資、精細(xì)化選股等方式降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)編丨李沫楠白雅琦
