近期，以能源（850101）、公用事業(yè)等為代表的“重資產(chǎn)、低淘汰”（Heavy Assets Low Obsolescence，簡稱“HALO”）板塊表現(xiàn)不錯(cuò)。在AI賽道交易擁擠、地緣沖突加劇的背景下，部分資金轉(zhuǎn)向具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、難以被技術(shù)替代的重資產(chǎn)，HALO策略成為市場對沖不確定性的重要選擇。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來AI與HALO兩大主線或輪動演繹，具備產(chǎn)業(yè)向好趨勢的HALO資產(chǎn)值得持續(xù)關(guān)注。
HALO策略走強(qiáng)
HALO策略的核心邏輯是做多“AI難以替代且依賴的重資產(chǎn)”，主要覆蓋能源（850101）、材料、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、國防等擁有實(shí)物資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)域。
2026年以來，石油石化、煤炭（850105）等HALO相關(guān)板塊有所表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，申萬一級行業(yè)中，煤炭（850105）指數(shù)年內(nèi)漲幅超過27%，石油石化指數(shù)漲逾25%，有色金屬（1B0819）、公用事業(yè)等漲幅領(lǐng)先，而這些板塊中存在大量HALO資產(chǎn)。
HALO資產(chǎn)的走強(qiáng)，本質(zhì)上是資金對沖不確定性的選擇。興銀基金基金經(jīng)理李浩表示，市場對地緣不確定性和AI泡沫的擔(dān)憂在加劇，導(dǎo)致資金從高估值的輕資產(chǎn)科技股中撤離，轉(zhuǎn)向相對而言具有穩(wěn)定現(xiàn)金流和“稀缺性”的重資產(chǎn)。
光大證券（601788）研究認(rèn)為，短期內(nèi)市場對AI帶來顛覆性影響的擔(dān)憂情緒可能已經(jīng)見頂，但HALO交易的熱度仍然持續(xù)：首先，市場對AI泡沫的擔(dān)憂情緒仍然存在，防御思維尚未轉(zhuǎn)變，需等待AI對生產(chǎn)效率的實(shí)質(zhì)性提升；其次，AI熱潮推動標(biāo)普500（SPX）指數(shù)權(quán)重股的集中度過高，分散化配置可能成為市場對沖潛在風(fēng)險(xiǎn)的趨勢；最后，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，資源、能源（850101）等實(shí)物資產(chǎn)的“稀缺性溢價(jià)”愈發(fā)凸顯，將帶來重資產(chǎn)估值體系的重塑。
AI與HALO資產(chǎn)投資現(xiàn)分歧
基金經(jīng)理對于AI與HALO資產(chǎn)的看法仍存在分歧。公募排排網(wǎng)問卷調(diào)查結(jié)果顯示，對于HALO板塊主導(dǎo)行情的市場熱度，63.16%的受訪公募機(jī)構(gòu)認(rèn)為合理，31.58%認(rèn)為過熱，5.26%認(rèn)為偏低。
滬上某績優(yōu)量化基金經(jīng)理表示，AI板塊此前受技術(shù)突破、硬件景氣超預(yù)期驅(qū)動表現(xiàn)突出，但隨著交易趨于擁擠，市場對板塊過熱的擔(dān)憂有所上升，HALO交易因此受到關(guān)注。未來資金或?qū)⒃趦纱笾骶€之間出現(xiàn)輪動，若AI擁擠度回落，資金也可能重新回流AI資產(chǎn)，市場對于兩者的投資可能會趨于均衡。
“后續(xù)市場主線將取決于產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)性與資金再配置的節(jié)奏：一方面，看AI技術(shù)與應(yīng)用能否實(shí)現(xiàn)新突破；另一方面，看‘反內(nèi)卷’帶來的產(chǎn)能周期（883436）拐點(diǎn)，以及地產(chǎn)鏈拖累減弱帶來的修復(fù)動能。”他說。
機(jī)構(gòu)挖掘A股HALO機(jī)遇
部分基金經(jīng)理已將視線投向具備產(chǎn)業(yè)向好趨勢的A股HALO資產(chǎn)。
“我國擁有完備的供應(yīng)鏈體系，在電力（562350）設(shè)備等領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，相關(guān)板塊如公用事業(yè)等或?qū)⑹芤??！崩詈普f：首先，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下行，利好“高股息（563180）、現(xiàn)金流穩(wěn)定”的電力（562350）、公用事業(yè)等防御板塊；其次，國際油價(jià)上漲導(dǎo)致火電（884146）燃料成本抬升，壓縮火電（884146）企業(yè)的盈利空間，相比之下，水電、綠電、核電（885571）等清潔能源（850101）更具性價(jià)比，相關(guān)企業(yè)的盈利空間會更清晰；最后，全球?qū)?span>能源（850101）安全的擔(dān)憂有所加劇，強(qiáng)化了國內(nèi)電網(wǎng)、特高壓（885425）、新能源（850101）自主可控的預(yù)期，或利好電力（562350）設(shè)備與電網(wǎng)建設(shè)板塊。
李浩還表示，隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，算力用電需求持續(xù)增長。電力（562350）作為“新時(shí)代基礎(chǔ)能源（850101）”，其重要性日益凸顯。這意味著，公用事業(yè)還受益于AI用電剛需的增長，呈現(xiàn)出成長與防御的雙重屬性。
華夏基金相關(guān)人士表示，當(dāng)前HALO屬性的核心方向還包括貴金屬（881169）、有色等對抗波動的基礎(chǔ)資源。以黃金為例，在全球央行的增持下，其避險(xiǎn)屬性在AI時(shí)代凸顯。同時(shí)，作為重資產(chǎn)中的“高成長”資產(chǎn)，航天航空領(lǐng)域也值得關(guān)注，火箭、衛(wèi)星、地面站投入巨大，頻率軌道資源不可再生，商業(yè)航天（886078）也進(jìn)入高密度發(fā)射期，成長空間已打開。
